报告摘要

　　交易逻辑要点

　　新棉上市进度较慢，后期新疆疫情缓解，供应压力后移，集中交售令籽棉价格存在下行压力。

　　国内下游纺织形势未有好转，近期疫情影响山东、佛山等下游需求市场，订单不佳，纺企信心不足。

　　国际端，需求进入主导行情，美国棉纺织服装进口连续两月下滑，纺织服装消费逐步见顶，后期消费数据仍有下调空间。

　　基本面详细分析

　　国际方面，美联储超预期紧缩政策对需求的累积性抑制效应逐渐显现，棉花弱需求将主导市场行情，印度、巴基斯坦、越南、孟加拉等等东南亚纺织大国陷入困境，纺织开机率持续下滑，欧美订单明显减少，后期国际棉花消费端仍有下调趋势。

　　国内方面，受疫情影响，国内新花销售进度缓慢。截止10月26日，新疆棉已累计加工22/23年度的棉花61.94万吨，同比减少49.14%。而交售进度方面， 截止10月20日，交售进度47%，同比下降32.9个百分点。随着后期疫情缓解，新棉上市供应压力逐步显现。下游方面，棉纺织市场整体成交平稳偏弱，产销不及前期，近期国内纺织厂普遍反馈订单仍是短单和小单为主，长单匮乏，有的厂家表示已有半年没有接到2个月以上的长单了。现在棉纺企业不敢大量囤积原料，基本是随用随买。产成品库存有攀升的迹象，棉纱价格出现下跌，纺企对后市行情预期偏悲观。

　　棉花期权方面，近期2301合约期权整体隐波维持在中性水平，波动率微笑左偏，市场看跌情绪较浓，且2301合约期权剩余到期时间较短，期权价差组合构建成本相对较低。

　　操作：买入期权熊市价差组合策略(2301合约)

　　买入看跌期权CF301P12800，同时卖出看跌期权CF301P12400(手数配比1:1)

　　建仓区间：【80,120】

　　止盈区间：【360,400】

　　止损区间：暂无(组合最大亏损为建仓权利金成本)

　　建议仓位：20%

　　保证金比例：按照郑商所期权保证金规定

　　盈亏比：>2:1

　　期权到期日：2022年12月5日

　　风险因素：国家政策干预，宏观环境大幅好转

（文章来源：广发期货）