全球能源共振周期开启，国内煤炭进口传导效应初显。全球能源上行周期启动，叠加俄乌冲击持续，国际煤炭供给紧张。海外煤价高企直接影响我国进口，间接推动国内煤炭价格持续高位。随着国内疫情转好，能源需求逐步复苏，煤炭保供增产刻不容缓。

　　保供增产力度强化，龙头煤企开支上行。今年以来，我国煤炭保供增产政策频出，新增3 亿吨产能目标明确。增产需求推动煤企资本性支出加速，直接带动煤机设备新增需求上行，行业景气度持续提升。2022年1-4 月煤炭开采和洗选业累计固定资产投资完成额同比增速达到46.1%，创2012 年以来新高。

　　上一轮设备投资峰值临近，煤机设备替换需求上行。上一轮开支高峰集中在2011-2013 年，新一轮替换订单需求即将到来。上市煤企的固定资产成新率持续下降，设备更新替换需求提升；叠加2021 年下游煤企利润修复显著，资本开支的能力和意愿均有所改善。根据我们估算2022-2023 年煤机设备更新替代需求规模较2020 年显著提升，主要2012-2014 年投资高峰带来设备集中替换所致。

　　智能化加速份额集中，设备龙头新周期显著受益。下游煤企集中度提升、煤矿大型化、采煤智能化共同推动煤机供给侧份额集中。煤机设备中核心产品的行业集中度持续提高，份额已较为集中，且龙头公司各有所长。2022Q1 煤机龙头公司营收上行，利润开始改善，预计后续受益行业周期上行，利润和估值修复空间广阔。

　　投资建议：在全球煤炭供需紧张，高煤价进口传导背景下，我国煤炭增产保供力度不断强化，行业资本开支上行周期启动。煤炭增产推动新设备需求增长，叠加老旧设备替换周期共同利好设备需求回暖。采煤智能化背景下，煤炭设备龙头集中度持续提升，有望充分受益本轮上行周期。重点推荐郑煤机、三一国际等煤机龙头公司业绩与估值修复的投资机会，建议关注天地科技。

　　风险提示。国内外煤价剧烈波动，下游资本开支扩张不及预期，行业竞争加剧。

（文章来源：广发证券）