本期投资提示：

　　国泰中证全指证券公司ETF(基金代码：512880，场内简称：证券ETF)是国泰基金旗下的一只行业ETF，现由艾小军先生管理。国泰证券ETF 于2016 年7 月26 日成立，于2016年8 月8 日上市。该ETF 还设有联接基金(A 份额代码：012362、C 份额代码：012363)。

　　自成立以来，基金规模、流动性持续增长。截至2022 年6 月17 日，ETF 规模为323.05亿元，过去一周日均成交额27.90 亿元。在当前市场上11 只中证全指证券公司ETF 中，国泰证券ETF 成立时间最早，且规模及流动性最好。

　　证券行业具有较强的周期性。参考2012 年至2021 年十年间证券行业的年度净利润及ROE情况，2015 年为行业顶峰，净利润达到2447.63 亿元、净资产收益率为16.86%。

　　2015-1018 时间段内，证券行业处于衰退阶段，并在2019 年迎来反弹，2019、2020、2021 三年中证券行业净利润及ROE 持续稳定回升。净利润自2018 年的666.20 亿元回升至1911. 19 亿元、ROE 从3.52%回升至7.44%，两者分别增长了186.88%和110.97%。

　　中证全指证券公司指数(指数代码：399975.SZ，指数简称：证券公司)选取中证全指样本股中的证券公司行业股票组成，以反映证券行业股票的整体表现。指数以2007/6/29 为基日，基点为1000 点。截至2022 年6 月17 日，证券公司指数共有成分股49 只，平均总市值为656.85 亿元。证券公司指数前十大成分股权重占比之和达到60.97%，权重排名前三的成分股分别为东方财富，中信证券和海通证券，权重占比分别为15.51%，13.70%和6.23%。按照申万三级行业划分，前十大成分股均来自证券行业。证券公司指数行业集中度非常高，龙头效应显著。

　　当股市整体上升阶段时，中证全指证券公司指数体现出更高的弹性。我们选取历史上三段沪深300 指数涨幅较大的时间段进行验证，分别是2014/10/30-2015/6/12(阶段1)、2019/1/1-2019/4/19(阶段2)、2020/3/20-2020/7/10(阶段3)。中证全指证券公司指数相对于沪深300 指数有更高的涨幅。如与同时期申万一级行业指数进行对比，中证全指证券公司指数在31 个申万一级行业中涨幅靠前。近期股市迎来反弹，2022 年4 月29 日至2022 年6 月17 日之间，沪深300 指数上涨9.89%。同期，证券公司指数表现抢眼，期间收益率达到14.99%，跑赢沪深300 指数，且在31 个申万一级行业指数中排名靠前。

　　截止至2022 年6 月17 日，证券公司指数的市盈率为17.49 倍，市净率为1.45 倍，分别位于指数发布以来的15.51 百分位和10.81 百分位。证券公司指数目前估值均处于历史相对低位。

　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）